敏芯股份三项产品2018年中国市场规模约为226.4亿元

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即使是按照產品口徑計算,2016-2018年敏芯股份MEMS麥克風收入為0.65億元、1億元、2.3億元,中國市場的份額占比分別為2.8%、3.68%、7.34%,拳頭產品的市場占有率也不高。

相對於營收,敏芯股份的利潤增長更為突出。2018年扣非後歸母凈利潤較2年前增長了14.6倍,這主要歸功於期間費用。

MEMS產業鏈包括設計研發、生產製造、封裝測試、系統應用四大環節,敏芯股份就是一家以設計研發為主的公司。2016-2018年,敏芯股份營業收入複合增速達到87%,扣非後歸母凈利潤複合增長率為295%,業績增長遠超行業。

敏芯股份產品九成為內銷,按2018年內銷2.19億元收入計算,敏芯股份在中國市場的市占率僅為0.97%,不足一成。

而根據賽迪顧問的報告,2018年中國、MEMS麥克風市場規模為31.3億元、壓力傳感器市場規模為116.6億元、慣性傳感器市場規模為81.5億元,三者合計市場規模約為226.4億元。

2019年7月29日,歌爾股份以發行人及北京百度網訊科技有限公司侵害其第ZL201521115976.X、第ZL201520110844.1及第 ZL201020001125.3實用新型專利權為由向北京知識產權法院提起訴訟,請求法院判令發行人立即停止侵害其實用新型專利權的行為,並要求發行人賠償1000萬元。敏芯股份表示訴訟不會對公司經營產生重大影響。

根據賽迪顧問的統計,近年來受益於平板電腦、智能手機的發展的增長,中國成為全球MEMS中發展最快的地區。作為全球最大的電子品生產基地,中國消耗掉了全球近二分之一的MEMS器件。2018年中國MEMS市場規模為504.3 億元,同比增速17%。同期敏芯股份的營收增速達到了123.45%。

據瞭解,MEMS行業國外發展歷史較長,處於行業領先地位。樓氏在2009年就成為第一家MEMS麥克風銷量達 10億隻的公司,併在很長一段時間內市場占有率都在行業內遙遙領先,至今仍然是全球出貨規模最大的MEMS麥克風生產企業。

兩大競爭對手未列入對比  被訴訟狙擊

統計顯示,預計2016-2021年中國MEMS 市場年複合增長率將超過15%,目前2016-2018年的複合增長率為17.8%。而2016-2018年,敏芯股份的營收複合增速達到了87%。對此招股書中並沒有詳細解釋。

新浪財經訊 近日蘇州敏芯微電子技術股份有限公司(以下簡稱“敏芯股份”)遞交科創板上市申請獲受理。這是一家以 MEMS 傳感器研發與銷售為主的半導體芯片設計公司,目前主要產品線包括 MEMS 麥克風、MEMS 壓力傳感器和 MEMS 慣性傳感器。

但根據賽迪顧問發佈的《2019年中國MEMS傳感器潛力市場暨細分領域本土優秀企業》白皮書,敏芯股份三項產品2018年中國市場規模約為226.4億元,以2018年內銷收入計算,公司市占率不足一成僅為0.9%。

但歌爾股份並沒有被列入可比公司名單,同樣情況的還有瑞聲科技。公司解釋由於歌爾股份和瑞聲科技等從事 MEMS 麥克風生產的聲學精密器件廠商因公開的財務數據缺乏直接可比性或者產品芯片自研比例較低,未將其作為同行業可比公司。

2016 -2019年6月末,公司研發人員數量不斷上升,分別為 31 人、35 人、58 人和 76 人,占員工總人數的比重分別為 37.35%、 37.23%、32.04%和 26.39%。截至2019年6月30日,公司共擁有境內外發明專利38項、實用新型專利17項,正在申請的境內外發明專利16項、實用新型專利8項。

值得註意的是,敏芯股份前五大客戶均為經銷商,經銷商向公司採購後再將產品銷售給終端客戶,包括小米、傳音控股、TCL 通力等,產品主要運用於智能手機、平板電腦、筆記本電腦、智能家居、可穿戴設備等消費電子產品。因此,公司的經營業績很大程度上受到下游消費電子產品市場波動的影響。公司業績能否繼續高歌猛進具有很大不確定性。

此次上市募資7.07億元,其中4億元用於MEMS麥克風生產基地新建項目、1.5億元用於傳感器技術研發中心建設項目。從投資比例來看,MEMS麥克風短期內仍將是敏芯股份的主打產品。

超高增速  扣非凈利2年增長14倍

但異於行業的不止期間費用,新浪財經註意到,敏芯股份近三年的營收增速遠遠超過了行業增速。

據瞭解,MEMS 麥克風的下游應用主要為消費電子產品,因此 MEMS 麥克風產品尺寸不斷縮小是產品趨勢。目前,敏芯股份MEMS麥克風產品最小封裝後產品尺寸為 2.75*1.85*0.90 毫米,樓氏和歌爾股份的最小產品尺寸與公司持平。

新浪財經註意到,起訴方歌爾股份也是公司在MEMS麥克風領域的有力競爭對手。後者精密零組件業務包括微型麥克風、微型揚聲器、揚聲器模組、天線模組、MEMS傳感器及其他電子元器件等,2019年上半年該部分營業收入為39.34億元,同比增速為-2.71%。

科創板受理企業的技術實力最受關註,而根據目前受理情況來看,不少企業因專利訴訟被競爭對手狙擊,成為阻礙上市進程的絆腳石。敏芯股份則在上市之初,就主動披露了與競爭對手歌爾股份的專利訴訟。

報告期內,敏芯股份期間費用率整體呈現下降趨勢,為27.75%、28.33%、20.73%,其中大部分為研發費用,研發費用率為13.89%、14.1%、10.84%。公司選取樓氏、美新、應美盛、聖邦股份為可比對象,2018年可比公司三費率平均值分別為6.97%、4.11%、12.76%,敏芯股份三費率分別為2.58%、3.71%、10.84%,三項費用率均低於可比公司均值。對此,公司解釋為營業收入快速增長帶來的規模效應。

公司產品包括MEMS 麥克風、MEMS壓力傳感器和 MEMS 慣性傳感器。2016 -2019 年1-6 月,MEMS麥克風的銷售收入占主營業務收入的比例分別為 89.80%、88.63%、91.22%和 89.92%,單一產品收入較高。

與之相比,敏芯股份還有很長的路要走。並且根據賽迪顧問統計,MEMS麥克風預計2021年中國市場的規模將為47.9億元,單一產品的賽道規模較小。留給敏芯股份的選擇要麼是依靠單一產品打開國外市場,要麼發展其他有競爭力的產品。對比來看,壓力傳感器僅中國市場就超過了百億規模,但敏芯股份壓力傳感器報告期內複合增速僅為56.7%,為三項產品最低。

從毛利率來看,報告期內敏芯股份毛利率不斷提升,分別為33.15%、39.5%、44.03%,2016年低於樓氏,2017年、2018年高於樓氏。整體低於招股書選定的可比公司平均值。

對於市場占率,敏芯股份在招股書中這樣描述,根據 IHS Markit的數據統計,在MEMS 麥克風領域,公司市場占有率已位居世界前列,2016 年公司MEMS麥克風出貨量全球排名第六,2017 年公司 MEMS 麥克風出貨量全球排名第五。前四名為樓氏(美股)、歌爾股份(A股)、瑞聲科技(港股)、意法半導體。

市占率不足一成高速增長的背後,敏芯股份的市場占有率卻不足1%。

2016-2018年敏芯股份經營業績快速增長,營業收入分別為 7213.69 萬元、11309.84 萬元、25271.34 萬元,2016-2018 年複合增長率為 87.17%,扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的凈利潤分別為 393.95 萬元、1527.17 萬元、6138.37 萬元和,2016-2018年複合增長率為 294.74%。

需要註意的是,與其他產業相比,MEMS研發及商業化周期很長。賽迪顧問統計顯示,壓力傳感器從研發設計到產品全面商業大約經歷了36年時間,研發設計時間約為6年。

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